Jak precyzyjnie określić wartość firmy, gdy kluczowe są jej aktywa, a nie przyszłe zyski? W takich sytuacjach idealnie sprawdza się wycena przedsiębiorstwa metodą majątkową, a szczególnie metoda skorygowanych aktywów netto. To sprawdzony sposób na rzetelną analizę majątku firmy, często wykorzystywany w przypadku likwidacji, wyjścia wspólnika (np. zgodnie z art. 65 KSH), sukcesji czy sprzedaży przedsiębiorstwa. W artykule wyjaśniamy, kiedy warto sięgnąć po tę metodę, jak przebiega proces wyceny, jakie są jej zalety i ograniczenia oraz przedstawiamy przykłady wycen, które zrealizowaliśmy dla naszych klientów.
Wycena przedsiębiorstwa to proces, który odgrywa kluczową rolę w wielu istotnych momentach życia firmy — zarówno w planowaniu strategicznym, jak i w sytuacjach nadzwyczajnych, takich jak zmiana właściciela, sukcesja, wyjście wspólnika, sprzedaż udziałów, postępowania sądowe czy restrukturyzacja. Wybór odpowiedniej metody wyceny nie jest przypadkowy. Jest uzależniony jest od celu wyceny, specyfiki działalności oraz rodzaju i jakości dostępnych danych.
Wśród różnych dostępnych podejść, takich jak dochodowe metody wyceny przedsiębiorstw czy porównawcze metody wyceny przedsiębiorstw, szczególne miejsce zajmują majątkowe metody wyceny przedsiębiorstw. To one pozwalają na określenie wartości przedsiębiorstwa w oparciu o posiadane aktywa i zobowiązania, bez konieczności prognozowania przyszłych wyników finansowych. Jedną z najbardziej praktycznych i najczęściej stosowanych w tej grupie jest metoda skorygowanych aktywów netto.
Metoda skorygowanych aktywów netto to jedna z kluczowych technik należących do majątkowych metod wyceny przedsiębiorstw. Jej podstawą jest założenie, że wartość przedsiębiorstwa można określić poprzez dokładną analizę jego składników majątkowych oraz zobowiązań, przy czym dane te są korygowane do ich wartości rynkowej. W przeciwieństwie do dochodowych metod wyceny przedsiębiorstw, które opierają się na prognozach przepływów pieniężnych i potencjale generowania zysków, metoda skorygowanych aktywów netto koncentruje się na aktualnym stanie majątku firmy.
W praktyce oznacza to wycenę poszczególnych składników aktywów, takich jak aktywa materialne (np. nieruchomości, maszyny, środki transportu), a także wartości niematerialne, które mogą mieć wpływ na rzeczywistą wartość przedsiębiorstwa, jeśli są identyfikowalne i możliwe do wyceny. Korekta dotyczy również zobowiązań, które są analizowane i korygowane do rzeczywistych wartości. Ostatecznie, wycena polega na zsumowaniu wartości składników majątku po ich aktualizacji i ich pomniejszeniu o skorygowane zobowiązania.
Metoda majątkowa może bazować na różnych podejściach do ustalania wartości składników, takich jak:
W odróżnieniu od tych podejść, metoda skorygowanych aktywów netto oferuje zrównoważone podejście uwzględniające zarówno dane księgowe, jak i realną wartość rynkową aktywów i zobowiązań. Umożliwia to bardziej realistyczne oszacowanie wartości firmy w obecnych warunkach rynkowych.
Jest to szczególnie przydatna metoda dla przedsiębiorstw, które posiadają znaczący majątek trwały, ale ich wyniki finansowe nie oddają w pełni wartości posiadanych zasobów. Metoda majątkowa znajduje również zastosowanie w wycenach na potrzeby sukcesji, podziałów spółek, sprzedaży udziałów czy postępowań sądowych, gdzie istotna jest rynkowa wartość posiadanego majątku.
Warto podkreślić, że w gospodarce rynkowej metoda ta, choć nie uwzględnia funkcji przyszłych strumieni dochodów, może być podstawą rzetelnej wyceny – zwłaszcza gdy inne metody wyceny przedsiębiorstwa (np. metody dochodowe czy porównawcze metody wyceny przedsiębiorstw) są trudne do zastosowania z powodu braku odpowiednich danych lub specyfiki działalności.
Metoda skorygowanych aktywów netto jako jedna z podstawowych majątkowych metod wyceny przedsiębiorstw, znajduje zastosowanie w wielu sytuacjach, w których kluczowe znaczenie ma analiza posiadanych aktywów i zobowiązań, a nie prognozowane przepływy pieniężne czy zdolności przedsiębiorstwa do generowania zysków. Wycena przedsiębiorstwa metodą majątkową jest szczególnie uzasadniona, gdy celem jest określenie jego rzeczywistej wartości przedsiębiorstwa na podstawie zasobów, a nie potencjału dochodowego.
Metoda ta stosowana jest przede wszystkim w przypadkach, gdy przedsiębiorstwo przechodzi istotne zmiany strukturalne lub właścicielskie. Przykładem może być przypadek likwidacji firmy – tutaj bardzo często sięga się po metodę wartości likwidacyjnej, która opiera się na podobnych założeniach, jednak zakłada sprzedaż majątku w krótkim okresie i zazwyczaj po cenach niższych niż rynkowe. W sytuacji, gdy firma nie kończy działalności, ale istnieje potrzeba precyzyjnej wyceny poszczególnych składników aktywów, bardziej adekwatna będzie właśnie metoda skorygowanych aktywów netto.
Zgodnie z art. 65 Kodeksu spółek handlowych, w przypadku wystąpienia wspólnika ze spółki konieczne jest ustalenie wartości przysługującego mu udziału. Przepisy wprost wskazują, że wycena przedsiębiorstwa powinna zostać przeprowadzona metodą majątkową, co oznacza, że nie ma możliwości zastosowania metod dochodowych ani porównawczych. W praktyce oznacza to obowiązek oszacowania wartości firmy na podstawie zsumowania wartości składników majątku, po uwzględnieniu ich aktualnej wartości rynkowej oraz pomniejszeniu o pasywa obce. Najczęściej wykorzystywaną w tym celu techniką jest metoda skorygowanych aktywów netto, która pozwala na precyzyjne odzwierciedlenie rzeczywistego stanu majątkowego spółki. Jej zastosowanie gwarantuje zgodność z przepisami, a jednocześnie zapewnia wysoką transparentność i powtarzalność kalkulacji, co ma kluczowe znaczenie w sytuacjach spornych lub wymagających zaangażowania sądu.
Kolejnym obszarem zastosowania są profesjonalne wyceny przedsiębiorstw dokonywane na potrzeby transakcji sprzedaży firmy lub jej części. W szczególności, gdy przedsiębiorstwo posiada istotny majątek trwały, a jego model biznesowy nie pozwala na efektywne zastosowanie dochodowych metod wyceny przedsiębiorstw, takich jak analiza wolnych przepływów pieniężnych, metoda majątkowa daje bardziej wiarygodne wyniki.
Wyceny metodą skorygowanych aktywów netto stosowane są również w procesach sukcesyjnych, a zwłaszcza w przedsiębiorstwach, gdzie majątek firmy stanowi istotną wartość dla właściciela. W takich przypadkach ważne jest uwzględnienie nie tylko wartości księgowej wynikającej ze sprawozdań finansowych, ale również realnej wartości rynkowej aktywów, często uwzględniającej korekty z tytułu zużycia, amortyzacji lub zmian cen na rynku.
Ostatecznie wybór metody wyceny uzależniony jest od celu, charakteru przedsiębiorstwa oraz dostępności danych. Gdy celem nie jest oszacowanie wartości jako funkcji przyszłych strumieni dochodów, lecz raczej określenie, ile warta jest firma “tu i teraz”, wycena przedsiębiorstwa metodą majątkową, a konkretnie metodą skorygowanych aktywów netto, okazuje się rozwiązaniem najbardziej trafnym. W wielu przypadkach pozwala ona na uniknięcie niepewności związanej z prognozami, dając podstawy do uczciwej, rzeczowej i transparentnej wyceny.
Skorzystaj z naszej wiedzy i porozmawiaj z doświadczonym specjalistą.
Zapytaj o wycenę spółkiDo najważniejszych zalet metody majątkowej należy zaliczyć jej przejrzystość i prostotę. Wycena polega na wycenie poszczególnych składników aktywów oraz analizie zobowiązań, a następnie na ich korekcie do wartości rynkowej. Dzięki temu, że bazuje ona na realnych, dających się zweryfikować danych – takich jak sprawozdania finansowe, ewidencja środków trwałych czy raporty majątkowe – rzeczywista wartość przedsiębiorstwa jest mniej podatna na subiektywne założenia. W przeciwieństwie do dochodowych metod wyceny przedsiębiorstw, gdzie niezbędne jest prognozowanie przyszłych zysków i wolnych przepływów pieniężnych, metoda majątkowa nie wymaga skomplikowanych modeli finansowych ani założeń dotyczących funkcji przyszłych strumieni dochodów.
Dzięki temu metoda ta znajduje zastosowanie tam, gdzie brakuje stabilnej historii wyników lub gdy zdolności przedsiębiorstwa do generowania zysku w przyszłości są niepewne. Jest to szczególnie istotne w przypadku nowych firm, firm znajdujących się w restrukturyzacji lub w trudnej sytuacji ekonomicznej, gdzie inne metody wyceny (np. dochodowe czy porównawcze metody wyceny przedsiębiorstw) mogą prowadzić do niestabilnych lub nierzetelnych wyników. Ponadto, przy odpowiednim podejściu, metoda ta pozwala uwzględnić nie tylko wartość księgową majątku, ale również wartości niematerialne możliwe do oszacowania, co dodatkowo zwiększa jej trafność.
Z drugiej strony, ograniczenia metody majątkowej wynikają głównie z jej skupienia na stanie majątku, a nie na jego zdolności do generowania przychodów. W efekcie, firmy o dużym potencjale wzrostu, ale niewielkim majątku (takie jak firmy z branży IT, usług czy startupy) mogą być niedoszacowane, ponieważ ich głównym atutem są aktywa niematerialne, relacje z klientami czy przewaga technologiczna, które trudno ująć w klasycznym zsumowaniu wartości składników majątku. W praktyce oznacza to, że metoda ta może nie oddawać wartości firmy rozumianej jako całość organizacji działającej w gospodarce rynkowej.
Jednym z istotnych atutów metody skorygowanych aktywów netto jest jej logiczny i przejrzysty przebieg. Proces ten opiera się na analizie danych majątkowych, ich dostosowaniu do wartości rynkowej i dokładnym określeniu wartości przedsiębiorstwa w oparciu o rzeczywiste zasoby firmy. Poniżej znajdują się kolejne kroki wyceny przedsiębiorstwa metodą skorygowanych aktywów netto:
Pierwszym krokiem jest precyzyjne określenie celu wyceny — np. zastosowanie art. 65 KSH, postępowanie pre-pack, sukcesja, sprzedaż lub likwidacja. Wybór metody uzależniony jest właśnie od tego etapu. Jeśli celem jest np. wyjście wspólnika lub podział majątku, zastosowanie metody majątkowej jest często wymagane lub jednoznacznie wskazane przepisami prawa.
Na tym etapie pozyskujemy niezbędne dane: sprawozdania finansowe, rejestr aktywa materialne (np. maszyny, nieruchomości), informacje o pasywach obcych, ewidencje magazynowe, umowy leasingowe oraz dokumenty dotyczące potencjalnych wartości niematerialnych. Dane te stanowią podstawę do dalszych analiz i korekt.
Następnie dokonujemy wyceny poszczególnych składników aktywów, stosując różne podejścia w zależności od rodzaju majątku:
Równolegle analizujemy pasywa obce – czyli wszystkie zobowiązania, które powinny zostać odjęte od wartości majątku. Uwzględniamy tu aktualne saldo kredytów, leasingów, zobowiązań handlowych, a także rezerwy. Ich skorygowana wartość ma kluczowy wpływ na ostateczny wynik.
Po dokonaniu wszystkich korekt przechodzimy do zsumowania wartości składników majątku i ich pomniejszenia o wartość zobowiązań. W ten sposób uzyskujemy końcową rzeczywistą wartość przedsiębiorstwa w ujęciu majątkowym. Całość zamykamy szczegółowym raportem zawierającym opis przyjętych założeń, źródeł danych, metod wyceny oraz końcowe wnioski.
Taki ustrukturyzowany i przejrzysty przebieg sprawia, że majątkowe metody wyceny, w tym metoda skorygowanych aktywów netto, są nie tylko skuteczne, ale również łatwe do zrozumienia i obrony zarówno przed sądem, jak i w procesach negocjacyjnych czy inwestycyjnych.
Nasza firma od wielu lat specjalizuje się w profesjonalnych wycenach przedsiębiorstw, w tym w stosowaniu majątkowych metod wyceny przedsiębiorstw. W ramach naszej działalności realizujemy zarówno wyceny na potrzeby właścicieli, jak i w celach sądowych, inwestycyjnych czy restrukturyzacyjnych. Jedną z najczęściej wykorzystywanych przez nas technik jest metoda skorygowanych aktywów netto, która umożliwia rzetelną analizę rzeczywistej wartości przedsiębiorstwa poprzez wycenę poszczególnych składników aktywów, ich dostosowanie do wartości rynkowej oraz odjęcie pasywów obcych. Poniżej przedstawiamy trzy wybrane przykłady wycen zrealizowanych przez nasz zespół:
Dla spółki zajmującej się produkcją artykułów spożywczych wykonaliśmy kompleksową wycenę przedsiębiorstwa metodą majątkową, opartą na metodzie skorygowanych aktywów netto. Wycena była niezbędna w związku z planowanym wystąpieniem jednego ze wspólników ze spółki, zgodnie z przepisami art. 65 Kodeksu spółek handlowych. Kluczowe było rzetelne określenie wartości udziałów, co wymagało szczegółowej analizy aktywa materialne spółki (m.in. park maszynowy, nieruchomości), jak również korekt danych wynikających ze sprawozdań finansowych. Ze względu na brak przewidywalnych wolnych przepływów pieniężnych, dochodowe metody wyceny przedsiębiorstw zostały odrzucone na rzecz podejścia majątkowego, gwarantującego transparentność i sprawiedliwość wyceny.
Na zlecenie zarządu spółki handlowej z branży wyposażenia wnętrz przeprowadziliśmy wycenę przedsiębiorstwa w związku z przygotowaniem wniosku o zatwierdzenie warunków sprzedaży przedsiębiorstwa w trybie pre-pack. Wycena została oparta na metodzie skorygowanych aktywów netto, w celu rzetelnego określenia potencjalnej wartości rynkowej majątku, który miał zostać przeniesiony na nowy podmiot. W analizie uwzględniliśmy zarówno wartość księgową, jak i ich pomniejszenia wynikające z przewidywanego sposobu zbycia składników. Dzięki wycenie sąd uzyskał wiarygodną informację na temat wartości przedsiębiorstwa w kontekście obecnych warunków rynkowych, co umożliwiło szybsze rozpatrzenie wniosku i ochronę interesów wierzycieli.
W przypadku przedsiębiorstwa prowadzonego w formie JDG, specjalizującego się w produkcji kotłów grzewczych, dokonaliśmy wyceny firmy na potrzeby sprzedaży jej zorganizowanej części. Była to typowa sytuacja, w której metody dochodowe były nieadekwatne – działalność opierała się głównie na majątku trwałym, a zdolności przedsiębiorstwa do generowania stabilnych dochodów były trudne do prognozowania. Zastosowaliśmy zatem metodę skorygowanych aktywów netto, koncentrując się na analizie wartości rynkowej maszyn produkcyjnych, które stanowiły dominującą część majątku.
Każda z tych wycen była dostosowana do indywidualnych potrzeb klienta oraz do celu wyceny – niezależnie od tego, czy była to likwidacja, sukcesja, sprzedaż udziałów, czy postępowanie sądowe. Nasze doświadczenie pokazuje, że odpowiednio zastosowane majątkowe metody wyceny, w tym metoda skorygowanych aktywów netto, mogą dostarczyć nie tylko wiarygodnej, ale i użytecznej informacji ekonomicznej. Nasi analitycy potrafią elastycznie dobrać grupę metod, by osiągnąć pełny obraz wartości firmy i jej pozycji rynkowej.
W dynamicznej gospodarce rynkowej rzetelna wycena przedsiębiorstwa staje się fundamentem wielu kluczowych decyzji – od restrukturyzacji, przez sprzedaż udziałów, po sukcesję czy rozwiązywanie sporów wspólników. Dobór odpowiedniej metody wyceny przedsiębiorstwa ma więc bezpośredni wpływ na jakość i wiarygodność uzyskanych wyników. Metoda skorygowanych aktywów netto jako część szerszego podejścia, jakim są majątkowe metody wyceny przedsiębiorstw, sprawdza się szczególnie tam, gdzie kluczową rolę odgrywa rzeczywista wartość przedsiębiorstwa wynikająca z posiadanych zasobów.
W sytuacjach, gdy niemożliwe lub nieuzasadnione jest wykorzystanie dochodowych metod wyceny przedsiębiorstw, takich jak zdyskontowane przepływy pieniężne, lub gdy porównawcze metody wyceny przedsiębiorstw nie odzwierciedlają specyfiki danej firmy, zastosowanie metody majątkowej – czy to w formie metody wartości likwidacyjnej, wartości odtworzeniowej, czy skorygowanych aktywów netto – pozwala na uzyskanie przejrzystych, mierzalnych i uzasadnionych wyników. Uwzględnienie wartości rynkowej składników majątku, ich aktualizacja względem danych z sprawozdań finansowych, a także precyzyjna analiza pasywów obcych sprawiają, że ta forma wyceny ma zastosowanie w wielu realnych scenariuszach biznesowych.
W naszej pracy kierujemy się nie tylko wiedzą merytoryczną, ale również zrozumieniem indywidualnych potrzeb klienta. Oferujemy wsparcie w doborze właściwej grupy metod wyceny oraz w precyzyjnym określeniu wartości firmy, niezależnie od branży, wielkości czy celu wyceny. Zespół naszych specjalistów posiada doświadczenie zarówno w wycenie średnich przedsiębiorstw, jak i mniejszych firm – także jednoosobowych działalności gospodarczych – oraz w działaniach na potrzeby sądów, inwestorów i właścicieli.
Zapraszamy do kontaktu – wspólnie dobierzemy najlepsze podejście, uwzględniające specyfikę Twojego biznesu i obecne warunki rynkowe. Skorzystaj z naszej wiedzy i doświadczenia w zakresie różnych metod wyceny przedsiębiorstw – w tym majątkowych, dochodowych, porównawczych oraz mieszanych – i przekonaj się, jak wartościowa może być dobrze przeprowadzona wycena firmy. Pierwsza konsultacja jest niezobowiązująca i bezpłatna.
Zaufaj profesjonalistom. Powierz nam wycenę swojej firmy i podejmuj decyzje na solidnych podstawach.
